ECONOMIA: Grupo mostrou divergência sobre quando ciclo de cortes deverá ter início – Ata Copom

Porto Alegre, 27 de junho de 2023 – A ata da reunião do Comitê de Política Monetária do
Banco Central (Copom/BC), realizada nos dias 20 e 21 de junho, apontou que houve divergência dos
membros do grupo sobre o início dos cortes. Segundo a ata, parte predominante do grupo indicou que
“a continuação do processo desinflacionário em curso, com consequente impacto sobre as
expectativas, pode permitir acumular a confiança necessária para iniciar um processo parcimonioso
de inflexão na próxima reunião”.

Mas outro grupo mostrou-se mais cauteloso, enfatizando que a dinâmica desinflacionária ainda
reflete o recuo de componentes mais voláteis e que a incerteza sobre o hiato do produto gera
dúvida sobre o impacto do aperto monetário até então implementado. Para esse grupo, é
necessário observar maior “reancoragem das expectativas longas e acumular mais evidências de
desinflação nos componentes mais sensíveis ao ciclo”. Entretanto, os membros do Comitê foram
unânimes em concordar que os passos futuros da política monetária dependerão da evolução da
dinâmica inflacionária, em especial dos componentes mais sensíveis à política monetária e à
atividade econômica, das expectativas de inflação, em particular as de maior prazo, de suas
projeções de inflação, do hiato do produto e do balanço de riscos.

O Comitê avalia que a conjuntura, marcada por expectativas desancoradas para prazos mais longos
e caracterizada por um estágio do processo desinflacionário que tende a ser mais lento, requer
“parcimônia e cautela na condução da política monetária”. O Comitê unanimemente avalia que
flexibilizações do grau de aperto monetário exigem confiança na trajetória do processo de
desinflação, uma vez que flexibilizações prematuras podem ensejar reacelerações do processo
inflacionário e, consequentemente, levar a uma reversão do próprio processo de relaxamento
monetário. “A materialização desse tipo de cenário pode impactar negativamente não apenas a
credibilidade da política monetária, mas também as condições financeiras”, aponta a ata.

Seguindo a análise usual, o Comitê debateu os diferentes determinantes que impactam a
condução da política monetária. “Enumerando os determinantes analisados na reunião, não houve
grande alteração no cenário prospectivo do hiato do produto, em que se projeta lenta abertura do
hiato”.

A ata indica que um debate sobre a resiliência da atividade econômica no primeiro trimestre,
mas a visão do Comitê segue de que o crescimento foi puxado pelo setor agropecuário e que os
demais setores devem apresentar crescimento modesto ao longo do ano. “Com relação à inflação de
serviços e aos núcleos de inflação, nota-se movimento lento de desaceleração em linha com o
processo não linear projetado pelo Comitê. Além disso, as expectativas de inflação apresentaram
algum recuo, mas seguem desancoradas, em parte em função do questionamento sobre uma possível
alteração das metas de inflação futuras”.

O Comitê avalia que decisões que reancorem as expectativas podem levar a uma desinflação
mais célere. As projeções de inflação do Copom se reduziram, especialmente, no horizonte
relevante, “em boa medida como função da redução das expectativas de inflação”.

Por fim, no balanço de riscos, o Comitê avalia que a incerteza sobre o desenho final do
arcabouço fiscal é residual. “Além disso, notou que parte do risco para baixo advindo do preço
de commodities já tem se materializado no período recente”.

Decisão

Considerando os cenários avaliados, o balanço de riscos e o amplo conjunto de informações
disponíveis, o Copom decidiu manter a taxa básica de juros em 13,75% a.a. e entende que essa
decisão é compatível com a estratégia de convergência da inflação para o redor da meta ao
longo do horizonte relevante, que inclui o ano de 2024. “Sem prejuízo de seu objetivo fundamental
de assegurar a estabilidade de preços, essa decisão também implica suavização das flutuações
do nível de atividade econômica e fomento do pleno emprego”.

A conjuntura atual, caracterizada por um estágio do processo desinflacionário que tende a ser
mais lento e por expectativas de inflação desancoradas, segue demandando cautela e parcimônia. O
Copom conduzirá a política monetária necessária para o cumprimento das metas e avalia que a
estratégia de manutenção da taxa básica de juros por período prolongado tem se mostrado
adequada para assegurar a convergência da inflação.

Indicadores

O ambiente externo se mantém adverso. Apesar da atenuação do estresse envolvendo bancos nos
EUA e na Europa e do limitado contágio sobre as condições financeiras até o momento, a
situação segue requerendo monitoramento. Nota-se, entretanto, um aperto nos mercados de crédito
nos EUA com impactos ainda incertos, mas com viés negativo para o crescimento.

Em paralelo, os bancos centrais das principais economias seguem determinados em promover a
convergência das taxas de inflação para suas metas, em um ambiente em que a inflação se mostra
resiliente. Em diversos países, as leituras de inflação recentes apontam para alguma
estabilização dos núcleos de inflação em patamares superiores às suas metas e reforçam o
caráter persistente do atual processo inflacionário. Além disso, no período recente, notou-se a
retomada do ciclo de elevação de juros em algumas economias e a sinalização majoritária de um
período prolongado de juros elevados para combater as pressões inflacionárias, o que demanda
maior cautela na condução das políticas econômicas também por parte de países emergentes.

No âmbito doméstico, o conjunto de indicadores recentes sugere um cenário de desaceleração
gradual. A divulgação do PIB referente ao primeiro trimestre de 2023 surpreendeu positivamente,
com grande parte da contribuição de tal surpresa no desempenho da agropecuária, porém com menor
dinamismo nos setores mais cíclicos da economia. O mercado de trabalho, que surpreendeu
positivamente ao longo de 2022, tem apresentado certa resiliência, com aumento líquido nos postos
de trabalho e relativa estabilidade na taxa de desemprego. Observou-se, entretanto, redução na
taxa de participação.

A inflação ao consumidor se reduziu no período recente, com destaque para as dinâmicas em
bens industriais e alimentos. Os componentes mais sensíveis ao ciclo econômico e à política
monetária, que apresentam maior inércia inflacionária, apresentaram uma incipiente melhora, mas
mantêm-se acima do intervalo compatível com o cumprimento da meta para a inflação. As
expectativas de inflação para 2023 e 2024 apuradas pela pesquisa recuaram e encontram-se em torno
de 5,1% e 4,0%, respectivamente. Com informações da Agência CMA.

Revisão: Arno Baasch (arno@safras.com.br) / Agência SAFRAS

Copyright 2023 – Grupo CMA